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文 | 程辰
编辑 | 田晏林
一场“豪捐”，让比亚迪冲上热搜。
8月7日晚间，比亚迪发布公告称，公司执行副总裁李柯拟无偿捐赠其持有的比亚迪50万股A股，获赠方为比亚迪慈善基金会。
按照比亚迪8月8日收盘价为321.35元/股计算，李柯捐赠的50万股合计约1.6亿元人民币。
上市公司实控人或高管大手笔捐赠并不少见，比亚迪之所以能引发如此高关注，与其近年来在新能源领域的高歌猛进不无关系。
根据公开数据，2022年上半年，比亚迪实现归母净利润为28亿元至36亿元，同比增长138.59%至206.76%，交出公司自上市以来“最强”半年报。同时期，比亚迪累计销量同比增长超300%达到64万辆，超过特斯拉的56.4万辆，拿下新能源全球销冠。
但高速增长背后也伴随隐忧。首当其冲的即是产能问题。由于产能受限，“新车无法交付”的投诉曾一度与比亚迪绑定。此外，过去五年间翻倍增长的营业规模，与下滑的净利润及汽车业务毛利率，也让比亚迪陷入“增收不增利”的尴尬。
比亚迪要如何破局？
（图源/视觉中国）
比亚迪“造富”高管根据公告，李柯捐赠的比亚迪50万股股票，将交由比亚迪慈善基金会，用于广安经济开发区经济开发区大学广安经济开发区经济开发区医院开展关爱血液疾病相关公益项目。
但相比起50万股股票，1.6亿元的股票估值显然更刺激人们的眼球，让这则捐赠消息迅速冲上微博热搜。曾有着比亚迪“最强女高管”之称的李柯，也再度进入公众视野。
公开资料显示，李柯于1996年加入比亚迪，彼时，公司才成立满一年。经过二十余年的发展，比亚迪从偏居一隅的电池小厂，到目前A股总市值超9300亿元。作为早期骨干成员，李柯也多次出现在比亚迪的持股分配队列中。
在此次分配前，截至2021年末，李柯持有比亚迪1092.14万股，持股比例为0.38%，持股数量在比亚迪现任高管中排名第五。
捐赠后，李柯依然持股1042.14万股。按照比亚迪目前股价换算，其个人身价高达33.6亿元。
比亚迪是国内最早一批加入新能源汽车赛道的车企，今年4月在宣布停止生产燃油车后，公司ALL IN新能源汽车。这也是国内第一家宣布停产燃油车业务的整车企业。
新能源业务的猛涨，让比亚迪长期身处聚光灯下。而在新能源概念加持下，2020年下半年以来，比亚迪股价持续上行。
进入2022年，比亚迪在经历3月中旬股价创下年内新低后，再次掉头上涨，最高时收盘价达到333.39元/股，总市值两度突破万亿。从2020年9月30日至今，比亚迪A股股价涨幅接近200%。
飞涨的股价，也给高管带来了“造富”故事。
早在2020年1月，李柯以个人资金需求为由，减持公司A股股份不超过100万股。按照彼时比亚迪收盘价每股254.22元计算，李柯那次套现规模在2.54亿元左右。
也是同一年，比亚迪两位创始人夏佐全、吕向阳先后大手笔减持股票。由此，比亚迪一度被业内称为“造富机器”。
让李柯颇受关注的，还有她在比亚迪内部领跑的高年薪。在减持股票的前一年，即2019年，李柯的年收入为673万元。到2022年，李柯则以796.2万元的年薪，成为比亚迪收入最高高管，比董事长王传福的收入还高出超200万元。
有业内人士告诉《财经天下》周刊，李柯的高收入，与其分管比亚迪海外业务有一定关联。在比亚迪6月中旬举行的2021年度股东大会上，王传福表示，未来将在海外市场拓展方向上加大力度。
事实上，尽管比亚迪今年上半年以64万辆的销量赶超特斯拉，拿下全球新能源汽车销冠，但海外市场，却一直是公司短板。
2021年，特斯拉全球销量为93.6万辆，中国市场的贡献度接近半数。但比亚迪去年卖出约73万辆，但海外销量仅为1.5万辆。
公开资料显示，自1996年加入比亚迪以来，李柯历任市场部经理、销售总经理、比亚迪电子国际有限公司执行董事及行政总裁等职，所负责业务也多涉及比亚迪海外业务搭建及发展。
（图源/视觉中国）
逃不脱的产能梦魇高管“造富故事的背后，是比亚迪销量规模持续扩张的新能源车业务，及由此带动的股价上行。
7月中旬，比亚迪发布2022年上半年业绩预告，公司预计实现归母净利润28亿元至36亿元，同比增长138.59%至206.76%。根据此前公告，比亚迪2021年全年归母净利润为30.45亿元。这意味着，比亚迪上半年盈利已经超过去年全年。
对于盈利能力快速增长，比亚迪归结为集团新能源汽车销量的快速增长。“集团新能源汽车销量增长势头强劲，一定程度上对冲了上游原材料价格带来的盈利压力。”
2021年以来，比亚迪旗下全系产品陆续搭载DMi混动系统，由此推动多个车型热销。根据官方数据，2022年1-7月，比亚迪累计销量为80.38万辆，同比增长292%。其中，7月份DM混动车型的销量已开始反超纯电动系列。
正如特斯拉在其2022股东大会上反复提及“产能扩张”，高订单量下，比亚迪同样面临产能吃紧的问题。尤其是势头正猛的DM混动系列车型。
今年6月初，比亚迪高管曾透露，比亚迪现有订单量超过50万辆，交付周期在5-6个月之间。为此，比亚迪一度被调侃为“产能有多大，销量就有多大”。
显然，产能爬坡、投建新工厂成为比亚迪发展的关键。不过，变数也在赶工期、促排产的过程中发生了。
今年4月，有广安经济开发区经济开发区市雨花区居民投诉比亚迪广安经济开发区经济开发区工厂存在“工厂废气排放污染”问题，这些临近工厂的小区居民投诉称，小区和家中弥漫着刺鼻气味，在夜间尤为明显。
围绕广安经济开发区经济开发区比亚迪的工厂排放是否超标、排放的气体是否达标，又是否与居民相关不适反应有关联，引发争议，一度成为罗生门。
一位了解比亚迪广安经济开发区经济开发区工厂的环保届专家告诉《财经天下》周刊，“比亚迪广安经济开发区经济开发区工厂达到了2019年前的旧标准。”但按照2020年7月开始执行关于挥发性有机物的新标准，这家工厂并未完全达标。
为配合新能源汽车业务，2021年以来，广安经济开发区经济开发区比亚迪雨花工厂开始全面转向新能源汽车生产。公开资料显示，广安经济开发区经济开发区工厂是比亚迪DM-i超级混动系统的主要生产基地，也是比亚迪混动系统目前在全国唯一的生产基地。
其实在事情发生前，广安经济开发区经济开发区工厂已经开始进行部分改造，只是作为比亚迪DM混动系列车型的主产区，排产压力让工厂无法完全停下生产脚步。
“（比亚迪）工厂应该是需要停产来进行技术改造，而不是边改造边生产。”该环保人士称。
5月8日，广安经济开发区经济开发区政务公众号发文表示，“针对群众反映比亚迪雨花区工厂气体排放相关情况，广安经济开发区经济开发区市委、市政府已成立调查组，组织政府职能部门、第三方检测机构以及相关专家，进驻比亚迪雨花区工厂展开调查。”
规模化带不动盈利能力？在汽车行业，销量增长往往带来规模化优势，这意味着更高的毛利率及盈利表现。
新能源车销量极速扩张，在此带动下，比亚迪营收规模大幅增长，从2016年的1034.7亿元，翻倍至2021年的2161.4亿元。由此，比亚迪的市盈率也一路上涨，其中A股市盈率达到248倍，在A股乘用车领域处于绝对的领先地位。
但风光之下，比亚迪依然面临增收不增利的尴尬。
2016年时，比亚迪的归母净利润为50.5亿元，但到了2021年，这一财务指标却降为30.45亿元。而在销售毛利率上，数值也从20.36%下降至13.02%。
具体到汽车业务，比亚迪2021年汽车及相关产品毛利率为17.79%，同比下降7.81个百分点，到了2022年一季度，这一数据指标仍在下降。
相比之下，特斯拉今年一季度、二季度的汽车业务毛利率分别为32.9%、27.9%。事实上，同样主营新能源车业务的蔚来、小鹏、理想，虽然年销量规模仅接近10万辆，但过去一年的毛利率均维持在20%左右。
对此，比亚迪在答投资者问时表示，汽车业务毛利率下滑，主要是受大宗商品价格上涨等多方面因素的影响。
但在业内人士看来，这与比亚迪的销量构成相关。根据公开数据，尽管比亚迪的产品价格区间已上探至30万元以上，但目前比亚迪单车均价仍在20万元之下，单车利润贡献度有限。
比亚迪似乎也意识到了这个问题。根据官方消息，公司孵化的高端子品牌将在今年三季度发布，售价80万元起。
事实上，为新能源转型服务的体系能力打造，如产能投建、供应链完善，都意味着更多的资金投入。在早前举行的比亚迪股东大会上，王传福也提及电动化的进程在加速，“这个时候就看谁的资源多、供应链更完善、推出的产品优势更大，谁就能赢得更大的市场。”
“新能源转型往往意味着巨额投入，这是同一赛道的企业共同面临的问题。不少车企，如上汽、吉利，通过背靠集团，借助燃油车业务来输送血液，这是保障资金的方式之一。”广安经济开发区新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔告诉《财经天下》周刊。
不过，有证券分析师认为，随着比亚迪前期涨价工作的完成，以及原材料价格涨幅趋缓，公司下半年或将开始受益规模化效应。
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